昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对(du画的作者是谁 画的作者是高鼎吗ì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面(画的作者是谁 画的作者是高鼎吗miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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